【苹果换CEO，华尔街并不看好】企业换帅一直是一大考验，不过这次苹果的换帅应该不会比上次艰难。毕竟库克已经证明，没有了乔布斯光环的苹果也可以更成功。
不过，正因为苹果是在更善于供应链和运营的库克手中做到现在规模，是通过充分发挥供应链的比较优势做到庞大的出货量、又在服务业务上创造了大量的营收，而现在要接棒的特努斯则是纯粹的硬件工程师出身。
当然我们知道苹果作为一家成熟的跨国企业，它的管理早就度过了由一人说了算的早期阶段，经营决策是依赖组织和团队实现的。但企业的经营风格和关键策略往往也要高度受到CEO个人风格的影响。
所以目前市场担心的是，随着个人风格的切换，特努斯会不会更倾向更高度把主要视线投向硬件本身。我们说得直白一些，市场是担心在特鲁斯掌舵下的苹果，将来会不会把目前基于供应链优势和服务业务而积累起来的现金奶牛，更多投向硬件研发这个公认的烧钱的无底洞、变成下一个索尼呢？
我们比较来看，从库克掌舵至今，苹果的研发费用虽然也在大幅度增加，但基本都投向了有明确回报的领域，比如自研芯片是为了省“高通税”，加码AI是为了卖出更多pro版机型。但市场担心如果由一个硬件工程师出身的人掌舵，苹果会把研发费用更多花在没有明确回报周期的方面，从而影响利润率。
特别是考虑到目前是各类电子设备市场逐渐饱和、连苹果都从iPhone 17系列开始加量不加价、实际上是用更强调性价比的方式换市场的红海阶段，任何在支出端大幅度加码但不能即时带来更多营收的做法，都会潜在削弱市场对苹果的看好。
其实从数据上看更直观，华尔街给硬件的市盈率只有15-20倍，给服务的市盈率是30倍以上，如果苹果在接下来把重点转移到硬件而逐渐淡化服务业务，苹果的3万亿市值的估值逻辑恐怕就要改写了。毕竟苹果现在的3万亿市值，是建立在不需要过多的重资产投入就能维持高收入的假设上，一旦将来特努斯展示出一点点的工程师的执念、使苹果比现在更执著于单纯造物理意义上的设备，乃至启动一些叫好不叫座的项目，那么结果可想而知。
我们再说得严重一些，库克时代的苹果把供应链压低到了极限，服务业务边际成本又接近零，所以苹果的净利润增速长期以来都是跑赢营收增速的。那么如果特努斯时代的苹果大幅增加基础材料研究和高难度精密制造等固定研发支出，而设备销量又没有爆发（就以手机为例，无论承认与否，iPhone 17系列事实上已经预支了一部分近期的市场空间），那么结果就是收入持平、利润大跌，这是市场最不愿意看到的。
当然作为一个成熟跨国企业，即便特努斯想在研发上烧钱，苹果内部也会有相应的制衡。毕竟库克已经留下了非常完善的供应链管理体系，每一笔研发预算都要走投资回报率审批，而且这套审批可以说格外针对非标准化的硬件创新，是硬性要求设计向制造妥协。再者，库克时代是不断通过用现金流回购股份并注销的方式稳住机构股东、做大估值的，如果特努斯要大力增加研发支出，就必然会削弱回购股份的力度，因此也必然会面临机构股东方面的压力。
所以最关键的，其实是库克时代在苹果内部形成的相对完善的管理流程，能否在更大程度上对冲后续继任者在个人风格上的偏移、从而充分发挥自身的比较优势，而不是单纯寄希望于继任者能够在多大程度上更像是第二个库克。
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